Descubra nuestra selección de valores preferidos de septiembre

• En la lista de valores de España, hemos excluido a Naturgy después de una subida del 13% en el último mes. Aunque vemos aún potencial en el valor, preferimos materializar la ganancia por el momento. Hemos incluido Solaria, ya que los precios eléctricos han estado muy fuertes en el verano, lo que aleja el riesgo de precios muy bajos de forma estructural. La empresa presenta resultados en septiembre y podremos conocer cómo se han defendido en ese 2T de precios de venta presionados.
• Destacamos que los valores sensibles a tipos de interés están comenzando a recuperar terreno, ante la previsión de bajadas en EE. UU., pero que aún deberían tener recorrido. En Europa, también por una subida apreciable en agosto, excluimos Bureau Veritas para tomar beneficios. Incluimos Enel, que como la mayoría de las utilities, se puede comportar relativamente mejor que el mercado por la bajada de tipos esperada. Adicionalmente, está cotizando a un significativo descuento sobre el sector y con una rentabilidad por dividendo superior a la media y por encima del 7%.

• Un verano positivo después de la consolidación del segundo trimestre. El EuroStoxx (índice amplio europeo) y el EuroStoxx 50, “solo” suben en los ocho primeros meses del año alrededor del 6% y un 9% respectivamente frente al 17% de los índices americanos, ya que aún arrastran el efecto de las caídas en el mercado francés, por la inestabilidad política. La rentabilidad el mercado alemán es del 11% y la del Ibex con dividendos alcanza el 16%. El susto con el que comenzó agosto por la subida de tipos en Japón quedó solo en eso, pero puede ser un aviso a navegantes de la volatilidad que puede sufrir el mercado ante decisiones monetarias erróneas en un mundo muy endeudado.
• Los sectores más industriales siguen más rezagados. A pesar de que el inicio de la bajada de tipos ha penalizado a los bancos en las últimas semanas (-2,8% en agosto), el sector aún mantiene un 20% de ganancia en el año. Sin embargo, tanto las empresas de recursos básicos como las de consumo personal, que son los dos sectores que más descenso muestran en el año, han seguido bajando en el mes. En el caso de las empresas industriales europeas, incluyendo los autos, la presión proviene de una débil demanda y de la competencia europea y en el caso de las empresas de bienes de consumo, por su exposición a China y por el temor al efecto de la inflación en el consumo.
• Seguimos teniendo una visión positiva para las bolsas en septiembre y octubre, ya que la bajada de tipos que estamos viendo en el Euribor y en los bonos benefician a la renta variable por menores costes financieros y por mayores valoraciones de los activos. La combinación de relajación de tipos con un crecimiento moderado es buena para la bolsa. Ya en noviembre, la posición podría tener que ser más prudente, ya que, igual que vimos en Francia, el final de año puede estar protagonizado por la política, debido a las elecciones en EE. UU. Dado que la retirada de Biden de la carrera presidencial ha revertido la ligera ventaja de los republicanos a los demócratas, puede haber volatilidad.

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