Actualización del informe «Selección de valores preferidos» realizado por los analistas de GVC Gaesco con los valores seleccionados de España y Europa a fecha 28/04/2026.
LEJOS DEL PÁNICO, LOS MERCADOS AVANZAN, PERO CON MENOS DECISIÓN
Con dos meses de conflicto en Irán, las consecuencias del mismo en la economía dependen de su duración. Aun así, debido al daño sobre algunas infraestructuras energéticas de los países del Golfo, se puede decir que la energía se ha encarecido, no de forma puntual sino para meses. Es cierto que el mundo en su conjunto es menos dependiente del petróleo que en las anteriores crisis, como las de los 70’, pero debido a que muchas áreas económicas y sectores estaban en medio de la llamada transición energética, que había reducido las inversiones en refinerías, el impacto de menor oferta está tensionando los precios del combustible aéreo y marítimo además de la falta de visibilidad sobre el tránsito en el estrecho de Ormuz. Dada la guerra de declaraciones que ejecutan las dos partes, es complicado saber dicha duración. Se entiende así, que el FMI ha publicado unas proyecciones sobre un escenario de que el conflicto se resuelva (al menos sus implicaciones económicas) antes del verano y extrapolando los precios de las materias primas que marcan los futuros a finales de abril. Con ese punto de partida, provisional, el FMI ha recortado el crecimiento mundial del PIB en 0,2% para 2026 y lo deja invariable en 2027. La inflación, sin embargo, la eleva en 0,6% (hasta el 4,4%) en 2026 y 0,3% en 2027 (hasta 3,7%), demostrando que los efectos en los mercados de la energía son menos pasajeros. Aun así, lo bueno es que el crecimiento supera el 3% en ambos años. Si el conflicto se alarga más, el FMI apunta a crecimientos del 2,5% en 2026 con IPC del 5,4%, con un impacto negativo mucho mayor en economías en desarrollo.
Los países de la zona y Asia son los más afectados. Aunque en conjunto el 20% del petróleo mundial pasa por el estrecho de Ormuz, hay países como la India o China que tienen una elevada dependencia del petróleo iraní y casi todos los países del Golfo centran sus exportaciones en productos energéticos o importan buena parte de sus consumos de todo tipo, además de tener actividades como el turismo, que también se han visto afectados por el conflicto. Aquí la clave es cómo de rápido se podrán recuperar y qué estructural ha sido el daño infligido a dichas actividades o a infraestructuras energéticas. Hacia Occidente, el impacto es menor, pero con diferencias entre los países, como Italia o Alemania, con mayor dependencia energética que España o Francia o EE. UU. que se beneficia parcialmente del encarecimiento del crudo, ya que está aumentando sus exportaciones de gas y de petróleo, aunque en carburante también está sufriendo la subida de precios.
Los tipos de interés y de cambio “estables” por la situación de espera. Este escenario de análisis del impacto, pensamos que llevará a los Bancos Centrales a no mover sus referencias por el momento, como ya hemos visto en la reunión del Banco de Japón.
Los índices han seguido subiendo en el último mes (5% en Europa y 14% el Nasdaq). Al igual que en los últimos años, en general los inversores han seguido apostando por una incidencia limitada de los conflictos bélicos en los fundamentales de las empresas. La guerra de Ucrania y las distorsiones en el comercio internacional por los aranceles han enseñado al mercado la capacidad de las empresas de gestionar estas situaciones, aunque siempre hay que tener en cuenta en las carteras los valores ganadores y perdedores. Por el momento, es pronto para ver fuertes cambios en las estimaciones de beneficios y, de hecho, la inercia que se veía en los dos primeros meses del año ha sido cierta revisión al alza. De esta forma, hoy en día todos nuestros mercados de referencia siguen presentando un crecimiento de beneficios atractivo para 2026 y 2027, en todo caso, de doble dígito.
Por sectores, está claro que esta crisis tendría un ganador: los valores energéticos han sido los que han reflejado positivamente el encarecimiento del precio del petróleo. Pero diferenciaríamos dos subsectores. Si bien las petroleras van a generar una caja extraordinaria en tanto que continúe el conflicto, es posible que en el momento que se alcance un acuerdo que estabilice la región (por lo menos en el corto plazo), se podría ver una toma de beneficios. Sin embargo, las empresas eléctricas y renovables pueden salir ganadoras en el medio plazo, porque incluso países como los árabes, pueden acelerar sus planes de energías alternativas, y no digamos otros países como Italia o Alemania. También las empresas de equipos energéticos e ingenierías pueden tener una carga extra de trabajo de reconstrucción. Otro sector a mencionar son los bancos, que, a diferencia de 2025, no están destacando por un buen comportamiento. Sin embargo, el paréntesis en la bajada de tipos puede darles unos meses de mejores resultados de lo esperado, eso sí, en tanto en cuanto la morosidad no se vea incrementada por un frenazo en el crecimiento.
Dado que los mercados han seguido en general volátiles pero alcistas, algunos de nuestros valores preferidos del mes pasado han subido hasta agotar el potencial a corto plazo. Dado que en el plano macro y geopolítico aún estamos en modo de esperar y ver, nos hemos centrado este mes en realizar las rotaciones de valores en base a los potenciales a nuestras valoraciones, ya que después de casi 4 años de bonanza en los mercados, lógicamente, cuesta más encontrar infravaloraciones claras.
En la lista española por el momento excluimos a Enagás, Sacyr, Puig y DIA, después de subidas muy relevantes en el año, por toma de beneficios, aunque sean valores que nos sigan gustando por fundamentales. Incluimos Meliá, Fluidra, Inditex y Gestamp, valores los tres primeros, en los que es complicado encontrar ventanas de entrada.
En la lista europea excluimos dos empresas industriales que se han comportado muy bien en el último mes como son Schneider y Saipem y también la empresa de juegos italiana Lottomatica. Incluimos REN (redes energéticas), Moncler (moda premium) y Recordati (farmacia).
Información relativa a Abuso de Mercado y Conflictos de Interés e histórico de recomendaciones disponibles en www.gvcgaesco.es y en nuestras oficinas.
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