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No se vayan todavía…

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Jaume Puig, Director General de GVC Gaesco Gestión

A escasas sesiones para que finalice el año bursátil podemos afirmar que el 2016 ha sido memorable desde el punto de vista de la gestión de inversiones, mientras que en lo económico ha sido más bien continuista, con unos crecimientos económicos y unos resultados empresariales positivos y sostenidos durante el año. En lo que a los mercados se refiere, ha habido dos partes muy diferenciadas:

  • En la primera mitad del año se registraron dos grandes descensos: uno en febrero, causado en teoría por el precio del petróleo, y otro a finales de junio, motivado por el Brexit.
  • En la segunda parte del año se han sucedido unas fuertes alzas bursátiles con un nítido liderazgo de las empresas más expuestas al ciclo económico.

Para haber obtenido unos buenos resultados este año, ha sido necesario mantener dos de las disciplinas de gestión más elementales:

  • Por una parte, haber tenido el temple necesario para interpretar correctamente la temporalidad de los dos descensos habidos, dada la extrema fragilidad de su argumentario.
  • Por otra parte, no olvidar que para invertir en empresas no basta con que éstas tengan una actividad nicho y una gerencia de calidad, sino que además deben estar baratas.

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La hora de los valores cíclicos

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Jaume Puig. Director General de GVC Gaesco Gestión

El grado de satisfacción de los inversores está siendo directamente proporcional al porcentaje de empresas cíclicas que tengan en sus carteras. Efectivamente, las empresas cíclicas cotizadas en bolsa están eclosionando fuertemente al alza. Desde que empezó el segundo semestre del año se han disparado los bancos, las aseguradoras, las empresas industriales, las empresas de construcción y de materiales, los fabricantes de coches, de maquinaria, las tecnológicas, y las empresas de consumo discrecional, entre otras. El inversor que quiso invertir en activos teóricamente muy defensivos, como por ejemplo la renta fija a largo plazo, el oro, o bien en empresas de sectores ultradefensivos, está sufriendo un terrible segundo semestre. No sólo se está quedando al margen de las subidas de las empresas cíclicas, sino que además se está enfrentando a importantes descensos de precios de los activos teóricamente defensivos. El inversor defensivo debió dejar de serlo justo tras el Brexit.

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¡Abróchense los cinturones!

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Jaume Puig. Director General de GVC Gaesco Gestión

Las bolsas europeas están recuperando su buen tono, y están subiendo hasta el punto de que el 92% de las sesiones de este año 2016 han cotizado por debajo de los niveles actuales. Alguien podría pensar que esto es así por el excelente inicio de la campaña de resultados empresariales. Hasta ahora, han presentado resultados una quinta parte de las empresas que componen el índice S&P 500. Las ventas han sido un 2,5% superiores a las del año pasado y los beneficios un 4,0% superiores. Respecto a las previsiones existentes, las ventas las han superado en un 0,9% y los beneficios en un 6,8% y, además, por cada empresa que ha presentado resultados peores a los previstos, ha habido 4,3 empresas que han presentado resultados mejores.

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La hora de las subidas

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Jaume Puig. Director General de GVC Gaesco Gestión

Los motivos por los que las bolsas han subido en los últimos meses, tanto en julio y agosto como en lo que llevamos de septiembre, son contundentes. Los resultados empresariales están siendo mejores de lo previsto, los datos macroeconómicos también, los multiplicadores a los que se pagan las empresas cotizadas son bajos, las primas de riesgo bursátiles son exageradas, la rentabilidad por dividendos no guarda relación con los tipos de interés, se suceden las opas a precios muy superiores a las cotizaciones, las recompras de acciones son ingentes y, además, la alternativa de inversión que supondría la renta fija está instalada en una enorme burbuja, cuyo pinchazo, con visos de ser histórico, está cada vez más cerca. No hablemos ya de la nula o negativa rentabilidad de la caja.

Las bolsas están pues baratas, tanto en términos absolutos como en relación a otros activos financieros, y es sólo cuestión de tiempo, no mucho a tenor de las bajas volatilidades existentes, el que aceleren su senda alcista

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Entre la FED y el Brexit

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Jaume Puig. Director General de GVC Gaesco Gestión

El mercado bursátil se debate estos días entre la esperanza, que no temor, de la subida delos tipos en EE.UU. y el tapón del Brexit.

Respecto a los tipos de interés, en estas últimas semanas se ha apreciado en el mercado un cambio muy significativo. Sabemos que las primeras subidas de tipos de interés son históricamente positivas para las bolsas, dado que se producen por una mejora económica, y que el mercado ha estado, en cambio, cotizándolas mal en los últimos meses. A cada indicio de que la Política Monetaria dela Reserva Federal (Fed) iba a ser más restrictiva, los mercados retrocedían, mientras que a cada indicio de mayor laxitud, los mercados avanzaban. Esto era así… hasta hace unas escasas semanas.

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