Las «value» tiran del carro

Jaume Puig. CEO & CIO de GVC Gaesco Gestión

En el momento en que escribo estas líneas, el índice Eurostoxx 50 ha subido un +23,5% en lo que llevamos de año, y el índice S&P500 un +23,3%. Mientras que el índice europeo está en sus niveles máximos anuales, el norteamericano está en sus máximos históricos. El motivo último de esta bonanza bursátil es doble, por una parte los beneficios empresariales siguen siendo excelentes, y por otra los ejecutivos al frente de las empresas siguen sin mostrar síntomas de exceso de confianza. Los resultados empresariales presentados estos días han vuelto a superar las expectativas, reflejando tanto la fortaleza de las ventas como los impresionantes avances de eficiencia empresarial de la última década. Las empresas, además, reinvierten la caja que generan en su propia actividad y sin utilizar apalancamientos financieros destacables. En el último año, los inversores que se han focalizado en el seguimiento de los beneficios empresariales en ningún momento han perdido el norte.

La auténtica novedad radica en el gran cambio de dinámica interna que ha sufrido el mercado bursátil desde finales de agosto.  Un segmento en particular de las empresas cotizadas, las denominadas “value” o de múltiples bajos, está liderando las subidas de una forma avasalladora. Estas empresas han subido mucho más que el mercado en septiembre, en octubre, y en lo que llevamos de noviembre. Se trata además de un fenómeno incipiente con mucho recorrido. Fueron las cotizaciones de estas empresas, que no sus beneficios, las más afectadas por los ruidos imperantes, y son ahora las más beneficiadas ante su progresivo silenciamiento. No estamos asistiendo únicamente a una subida bursátil, sino a un auténtico rally “value”.

Artículo publicado en La Vanguardia del domingo, 10 de noviembre de 2019




Carta a mi futura PENSIÓN

Xavier BergéResponsable Área Seguros y Desarrollo del Negocio de Pensiones

 

Querida Pensión de Jubilación:

Te escribo a ti, para empezar a conocernos pues dentro de 20 años te llamaré a la puerta y no te soltaré hasta el final del camino. Y es que me siento perdido, en un mundo lleno de verdades a medias y falta de transparencia, en un mundo que amenaza constantemente el que no nos conozcamos nunca y si lo hacemos que no sea como lo planeamos. Que no daría yo por saber más de ti, por empezar a planificar nuestro encuentro y poder compartir grandes momentos. Pero a alguien no le interesa presentarnos, de momento.

Las cosas por aquí se están complicando, la inversión de la pirámide de población, con una esperanza de vida cada vez mayor y una menor natalidad, hace que el sistema que habíamos planeado para vernos sea cada vez más insostenible. Y es que estoy preocupado, pues como yo, hay muchas personas y pocas soluciones.  A este ritmo, no sé qué nos deparará el futuro.

Pero hoy he tomado una decisión, no dejar mi futuro en manos de terceros, planificar mi ahorro para que el día que nos veamos no nos falte de nada y podamos vivir los momentos soñados. Pero no quiero que te preocupes, pues no estoy solo. Hay personas que me ayudan (agentes financieros) para tener las arcas llenas para nuestro encuentro. Tengo planes, unos planes de pensiones que serán de vital importancia para poder hacer frente a nuestra jubilación.

Es muy necesario que los sepa gestionar bien, que me ofrezcan rentabilidad y me aporten la ilusión de pensar que el día de mañana será mejor.

Que no daría yo por haber empezado a ahorrar hace años, de haberlo sabido el esfuerzo hubiese sido mucho menor. “Empieza cuanto antes” me insistían.

Quiero que estés tranquila, te lo cuento bajito para que nadie se entere, pero ya he cogido el hábito de ahorrar.

Ahora sé cuál es mi objetivo, y aunque no me lo pongan fácil sigo confiando en los PLANES DE PENSIONES.

Mixtos, Variables, Garantizados, Retorno Absoluto, aquí tenemos para escoger.

Tenemos la mala costumbre de no apreciar lo que de verdad importa, y antes de que sea tarde voy a venir a visitarte con mi ahorro privado, un ahorro de calidad, bien gestionado y que nos permitirá ser lo felices que nos merecemos.

 Ya va siendo hora de despedirme, espero no perder nunca el RUMBO y saber siempre lo que de verdad importa. A TODA VELA voy para llegar a mi destino.

Tú no te preocupes, pues no importa lo que me puedas aportar, sea mucho o poco, seguro que seremos felices, pese a quien le pese…

CONOZCA LOS PLANES DE GVC GAESCO PENSIONES




GVC Gaesco ha celebrado en la Bolsa de Valencia la conferencia “El ruido bursátil llega a su fin. Perspectivas hasta final de año”

Valencia, 24 de octubre de 2019

La conferencia ha contado con la participación de Jaume Puig, Director General de GVC Gaesco Gestión y María Morales, Responsable de Gestión de Renta Fija de GVC Gaesco Gestión. Enrique García Palacio, CEO del Grupo ha inaugurado el acto


GVC Gaesco prevé una positiva evolución de las bolsas una vez cedan los actuales “ruidos” geopolíticos

GVC Gaesco señala que los mercados financieros están en condiciones de iniciar un recorrido alcista una vez empiecen a cesar los “ruidos” geopolíticos que han atenazado a las bolsas durante el último año, especialmente las posibilidades de una guerra comercial EEUU-China y de un Brexit duro. Así lo ha afirmado Jaume Puig, Director General de GVC Gaesco Gestión.

En este sentido, Puig ha apuntado que los niveles de volatilidad del mercado bursátil durante los tres últimos años están siendo menores que la media histórica, pero que la percepción de volatilidad es alta por parte de algunos inversores a causa de la cuantiosa desinformación a la que se enfrentan. Asimismo, el Director General de GVC Gaesco Gestión ha destacado que durante los últimos meses las bolsas han subido cuando ha disminuido este “ruido”, y que en este contexto los valores value han batido a los growth. Por el contrario, en situaciones de ruido, los valores growth han superado a los value.

Con todo, Puig ha indicado que los principales riesgos que podrían afectar la evolución de los mercados (las citadas eventualidades de Brexit duro o guerra comercial) tienen escasas probabilidades de ser realidad y una fecha de caducidad cercana en el tiempo. Este factor, unido al hecho de que los beneficios empresariales no paran de crecer, hace que sea previsible una positiva evolución de las bolsas durante los próximos meses.

El acto ha contado también con María Morales, Responsable de Gestión de Renta Fija de GVC Gaesco Gestión, que ha presentado su visión sobre el mercado de la Renta Fija actual y las expectativas para el año que viene, destacando que las condiciones financieras, los tipos de interés y la inflación son favorables para un buen comportamiento de la renta fija; si bien no toda la renta fija está barata, podemos encontrar valor en ciertos nichos del mercado de bonos. Para el año que viene será muy necesario una gestión activa y flexible de los activos de renta fija.

El acto, que ha tenido lugar en el Palau Boïl d’Arenós de la Bolsa de Valencia, ha sido inaugurado por el CEO del Grupo GVC Gaesco, Enrique García Palacio.




Percepción y Realidad

David Forcada Rifa. Agente Financiero de GVC Gaesco

La cognición es el proceso en el que el cerebro analiza los datos recibidos de diversas fuentes y obtiene una conclusión que se almacena en la memoria. En este proceso se modifica la realidad que percibimos por la influencia de las experiencias previas, los estereotipos, perjuicios, roles o sesgos cognitivos… por citar algunos. Como decía Albert Einstein “Los hechos son los hechos, la realidad es su percepción”.

En la mayoría de los procesos cognitivos los inputs son informaciones elaboradas que no percibimos (aceptamos que la tierra es redonda, pero la percibimos plana) por lo tanto cobra gran importancia la información elaborada que recibimos. Actualmente nos invaden cantidades ingentes de información en que se mezclan las opiniones con los hechos constatables y también un flujo creciente de fake-news.

Saturados de información, el cerebro tiende a focalizarse en aquello que provoca emociones. Por ejemplo, esta semana leemos que en Yazira murieron 11 civiles y periodistas en un ataque, pero nuestra mente recibe un mayor impacto con la imagen de la joven política turca Hervi Khalaf ejecutada a sangre fría ese mismo día.

Imágenes, titulares, tweets… información abundante e inmediata que dificultan enormemente el proceso de desgranar el polvo de la paja y que nos hacen empeorar nuestra percepción de la realidad, o lo que es más grave, que percibamos la realidad que otros intencionadamente construyen.

Adjunto unos datos (como decía Einstein son hechos)

Índice Rentabilidad desde 31/12/2013 Rentabilidad desde 31/12/2014 Rentabilidad últimos 5 años Desde máximos 13/4/2015 Desde mínimos agosto 2019
Msci Value EUR 22,70% 18,41% 29,64% -1,56% 10,51%
Msci Growth EUR 54,71% 43,77% 60,50% 15,61% 5,18%
Stoxx600 19,13% 14,17% 25,70% -5,34% 6,43%

 

Rango de rentabilidad total de la renta variable (anualizada de 1950-2016) en periodos de:
5 años consecutivos -7% 30%
10 años consecutivos -3% 21%

Información elaborada por J.P. Morgan Asset Management

2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019 p 2020 p
PIB Mundial (FMI) 3,2 3,4 3,2 3,1 3,8 3,6 3,2 3,5

 

Tipos de interés y PERs:
PER MSCI Europe 13,8   (7,24%) Media desde 1990 : 14,3
Yeld Bono Español 10 años 0,20%
Euribor -0,30%

 

Mi lectura de “estos” hechos:

  • El “growth” ha subido el doble que el “value”
  • Desde mínimos de agosto el “value” sube el doble que el “growth”
  • Si compraste en máximos de 2015 (más de 4 años) seguramente estés perdiendo dinero, la pérdida anual máxima histórica en periodos de 5 años es del 7%
  • Más de 6 años creciendo por encima del 3%, y a pesar de la revisión de las perspectivas de crecimiento el mundo seguirá creciendo según el FMI por encima del 3%
  • Valoraciones por PER por debajo de la media histórica con tipos de interés negativos

Mi realidad:

El “value” cotiza con descuento, no hay rentabilidad en renta fija y el margen de caída de la bolsa europea es limitado.

Solo es una percepción… que cada uno actúe acorde a “su realidad”.




OPA A SOPHOS GROUP

Jaume Puig Ribera. CEO & CIO de GVC Gaesco Gestión, SGIIC y gestor del fondo

Ayer lunes día 14 de octubre la empresa inglesa de seguridad informática Sophos Group, que tenemos en el fondo GVC Gaesco TFT, FI, fue objeto de una OPA por parte de la empresa americana de capital riesgo especializada en tecnología Thoma Bravo.

La última cotización había sido de 425,5 peniques, y la Opa se efectúa a 583 peniques, un 37% por encima del último precio de cotización.

Se trata de una opa efectuada en metálico, y que cuenta con el visto bueno del Consejo de Administración de Sophos Group.

La empresa opante Thoma Bravo, compró el año pasado a Barracuda, una empresa americana involucrada igualmente en la seguridad informática. Dado que el sector de la seguridad informática está muy atomizado a nivel mundial, es de esperar que tengan previsto en algún momento futuro la fusión de estas dos empresas.

En el momento de la OPA Sophos Group era la novena mayor posición del fondo GVC Gaesco TFT, FI, con una ponderación del 3,08%. Esta operación pues implicará en el fondo una rentabilidad adicional del 1,14%.

Aunque en los próximos días completaremos el análisis, es probable que acudamos a la OPA.

 




Jaume Puig, CEO & CIO de GVC Gaesco Gestión ha participado en la Mesa Redonda “Las Loyalty Shares desde Varios Enfoques” de la VI Jornada sobre el Buen Gobierno Corporativo de WomanCEO

Jaume Puig, CEO & CIO de GVC Gaesco Gestión ha participado en la Mesa Redonda “Las Loyalty Shares desde Varios Enfoques” de la VI Jornada sobre el Buen Gobierno Corporativo de WomanCEO. El acto ha sido moderado por Pere Kirschner, socio de Cuatrecasas. Junto a Jaume Puig han intervenido, Rafael Piqueras, Secretario General de Enagás y Stefano Marini, CEO de Georgeson.

En la mesa redonda se ha hablado de la figura de las loyalty shares o ‘acciones de lealtad’, la fórmula para premiar la permanencia de los accionistas en las empresas e incentivarles para que mantengas sus inversiones a largo plazo, evitando una gestión basada en el corto plazo, uno de los problemas que han emergido durante la crisis económica. Los titulares que tengan la propiedad de estas acciones durante más de dos años se les doblará su derecho de voto. Este tipo de acciones deberían quitar presión a los consejos de administración y al equipo de dirección centrándose en políticas a medio y largo plazo. Para Puig, “el cortoplacismo está afectando cada vez más a la sociedad, no solo a los mercados y a las empresas. Los inversores activos lo que buscan es un management de largo plazo, y las loyalty shares podrían contribuir a ello de una manera indirecta”.

A la pregunta sobre si estas acciones aportan confort al miedo de las empresas a la hora de tomar la decisión de salir a bolsa por pérdida de control, Jaume Puig opina que las “loyalthy shares pueden dar un pequeño empujón, aunque los motivos por los que algunas empresas familiares no quieren cotizar son otros más importantes, como tener que presentar los resultados de forma periódica entre otros, y el cortoplacismo a lo que ello puede inducir. El objetivo de las loyalty shares es principalmente que los inversores mantengas sus acciones más tiempo”.

Jaume Puig ha indicado también que el mismo objetivo podría conseguirse con otras medidas distintas, que no afectaran a la relación una acción / un voto. Por ejemplo, podrían ser medidas fiscales, la emisión de warrants, o el pago de dividendos en acciones a los inversores que mantuvieran las acciones durante un período largo de tiempo.

Finalmente, respecto a las ofertas públicas de adquisición (OPA), operación por la que una o varias personas físicas o sociedades ofrecen a todos los accionistas de una compañía cotizada la compra de sus acciones, o de otros valores que permitan adquirirlas, a cambio de un precio, Puig lo considera un “arma de doble filo”, ya que favorece a las OPAS consentidas, pero en el caso  de una OPA hostil sería más fácil bloquearla.

Jaume Puig ha indicado también que habría que considerar casos especiales como el de los accionistas de capital riesgo, dado que podrían ver aumentado su derecho de voto aún teniendo un horizonte de inversión corto en la empresa, lo cual no favorecería la estrategia de largo plazo de la empresa como se pretende.