Jaume Puig. CEO & CIO GVC Gaesco Gestión, SGIIC
El péndulo del mercado bursátil se encuentra en uno de sus extremos, el del “growth”, y se está parando. La última vez que estuvo en este mismo extremo fue en el año 2000. Se había puesto muy de moda entre los inversores la adquisición de empresas con una fuerte expectativa de crecimiento, y acabó con el conocido “crash” de las empresas tecnológicas, para desespero de los inversores “growth”. La última vez que el péndulo estuvo en el extremo opuesto, el del “value”, fue en 2007. Se había puesto muy de moda el denominado “value investment” e igualmente acabó mal, esta vez para los inversores “value”. Los inversores que se apuntan a todas las modas simplemente lo sufrieron en ambas ocasiones. Las empresas que crecen más deben pagarse a múltiples de valoración superiores respecto a las que tienen crecimientos normales. El problema viene en el momento en el que esa diferencia de múltiplos pasa a ser excesivamente inferior a la media, como en 2007, o excesivamente superior, como en el año 2000 o como en la actualidad.
Cinco son los catalizadores del cambio de ciclo, y todos se están dando hoy. El primero, la vacuna de la Covid19. El segundo, la excepcional diferencia de múltiplos existente. El tercero, el incumplimiento de expectativas de algunas empresas “growth”, tipo Nikola. El cuarto, las operaciones de consolidación en empresas “value”, tipo la de ArcelorMittal en EEUU. La quinta, los indicios de capitulación de algunos inversores -e incluso gestores- ”value”.
Los inversores “value” deben simplemente esperar a que su valor emerja, mientras que los “growth” deben, en cambio, actuar o se pueden quedar con la misma sensación que quien se queda de pie en el juego de las sillas.
Artículo publicado en La Vanguardia del domingo, 04 de octubre de 2020
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