Valoración de cinco de las principales incertidumbres que están condicionando los mercados

José Antonio Cortés. Director General de GVC Gaesco Pensiones

Varias son las cuestiones que están perturbando los mercados durante los últimos meses.

Voy a identificar cinco de ellas, sin pretensión de ser exhaustivo y  siendo consciente de la complejidad poliédrica y relacional de éstas. Las simplificaré en un formato de esquema para, a continuación, proceder a evaluar el nivel de incertidumbre que genera en los mercados el escenario de desenlace, la evolución más probable y, en función de todo lo anterior, asignarle un nivel de riesgo.  

Las negociaciones comerciales

  • USA vs China >> aranceles >> proteccionismo. Paliar los efectos de la globalización
  • ¿Qué está en juego?: Liderazgo tecnológico, protección de la propiedad industrial, transferencias de tecnología, liderazgo en la tecnología de la información. 1ª potencia mundial
  • Fórmula Trump: ¿Estrategias de negociación?. Necesidad de llegar a acuerdo
  • Repercusiones en el resto del mundo: incertidumbre / No decisiones de inversión

Nivel de incertidumbre para los mercados: 6-7

Escenario central: Negociaciones complejas pero con acuerdo que debe alcanzarse necesariamente

Estimación del nivel de riesgo: 3

Populismos en Europa. El proyecto europeo

  • Consecuencia del capitalismo globalizado, de las migraciones, la pérdida de peso relativo de las rentas del trabajo en la riqueza generada, el empobrecimiento de la clase media, de Francia, de Italia y de España. El Brexit y sus posibles consecuencias en la viabilidad de la UE
  • El fin de la era Merkel. ¿Continuará el liderazgo alemán?

Nivel de incertidumbre para los mercados: 6

Escenario central: Acuerdos bilaterales / ajustes y concesiones en los modelos de distribución de la renta del capitalismo globalizado

Estimación del nivel de riesgo: 3-4

Cambios en las Políticas Monetarias

  • La Fed en su proceso de normalización monetaria: ¿Recorrido adicional o necesidad de pisar el freno? ¿Se está invirtiendo la curva de tipos en USA?
  • El BCE: Fin del programa de compras de Deuda, Balance en máximos (2,8B). ¿Cómo afectará dicho proceso a los mercado de Deuda? ¿Es viable el inicio de la normalización?
  • Las subidas de tipos de interés en un entorno de máximos niveles de Deuda Pública / PIB, el endeudamiento global limitando el margen de maniobra  y la deuda China

Nivel de incertidumbre para los mercados: 4

Escenario central: Adaptación y Políticas Monetarias prudenciales de los Bancos Centrales

Estimación del nivel de riesgo: 2

Los nuevos modelos disruptivos de negocios globales

  • La globalización en los negocios, la IT: Amazon, Netflix, Airbnb, etc. Reevaluando los modelos y las valoraciones alcanzadas
  • El retroceso y pérdida de liderazgo de negocios tradicionales
  • El encaje y aprendizaje. El punto de equilibrio dinámico: Negocio on / off line

Nivel de incertidumbre para los mercados: 2

Escenario central: Ajustes necesarios, análisis de las oportunidades y riesgos a nivel sectorial y de compañías

Estimación del nivel de riesgo: 0 (a nivel agregado)

La implantación de nuevas tecnologías en sectores claves: La automoción

  • El ajuste de los modelos de producción, distribución y mantenimiento
  • Las inversiones necesarias, la demanda (latente) potencial, la adaptación a las legislaciones pro-ecológicas, los márgenes y la rentabilidad

Nivel de incertidumbre para los mercados: 2-3

Escenario central: Lenta pero progresivamente se irá convirtiendo en un catalizador para dinamizar los sectores involucrados y la economía en general

Estimación del nivel de riesgo: 0

Conclusión

Algunas de las cinco cuestiones seleccionadas están provocando importantes niveles de incertidumbre que se trasladan a los mercados financieros con incrementos de volatilidad y ajustes a la baja en las valoraciones.

Dichas incertidumbres vienen provocadas en muchas ocasiones por los métodos, las formas y las demagogias utilizadas por los emisores y los medios de comunicación.

Sin embargo, reflexionando y poniendo en perspectiva dichas cuestiones, hay que relativizarlas, forman parte de la evolución dialéctica de la globalización y el progreso tecnológico,  y considero que el nivel de riesgo  razonable es mucho menor que el que cabría asociar al nivel de incertidumbre que están ocasionando en los mercados.