La OPA:
La empresa norteamericana de equipos médicos Varian Medical System (VAR_US) ha recibido en el mes de agosto una OPA por parte de la filial de Siemens, Siemens Healthineers (SHL_GY), una empresa de salud que fue una “spin off” de Siemens en marzo de 2018.
Varian Medical Systems cotizaba antes de la OPA a 142,72 USD y la OPA fue formalizada a 177,50 USD, lo que supone una prima del 24,4%. La Opa es pagadera en caja.
Para Siemens Healthineers esta es una adquisición muy importante, no sólo estratégicamente, por su especialización en la enfermedad del cáncer, sino también cuantitativamente, dado que la capitalización de Varian Medical Systems es aproximadamente un tercio de la capitalización de Siemens Healthineers.
Siemens Healthineers financiará la OPA con una parte en deuda y otra parte en ampliación de capital. La matriz Siemens no acudirá a la ampliación de capital, de forma que bajará su participación en Siemens Healthineers desde el 85% actual hasta aproximadamente el 72% post ampliación.
Nuestra reacción a la misma:
En el momento de la OPA teníamos acciones de Varian Medical System en el fondo GVC Gaesco Sostenible, FI.*, con una ponderación en el mismo de un 1,44%.
El precio pagado por siemens Healthineers nos parece adecuado. Por múltiplos el precio ofertado supone un PER 2020 de 46,8; un PER 2021 de 34,6 y un PER 2020 de 29,5. En términos de EV/Ebitda supone un EV/Ebitda 2020 de 30,7; un EV/Ebitda 2021 de 22,8 y un EV/Ebitda 2022 de 19,01.
Tras el anuncio de la OPA la acción de Varian Medical Systems subió fuertemente. Actualmente cotiza a 173,67 USD, con un escaso descuento del 2,2% sobre el precio de la OPA.
Nuestra intención es acudir a la OPA, sin descartar que, dado el escaso descuento actualmente existente, las pudiéramos vender antes de la formalización de la misma, para concentrar las inversiones en empresas con descuentos fundamentales superiores.
Conozca nuestro fondo:
Riesgo 5/7. Este número es indicativo del riesgo del producto, siendo 1/7 indicativo del menor riesgo y 7/7 de mayor riesgo
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*Datos del Fondo: GVC GAESCO SOSTENIBLE ISR, FI; ISIN: ES0164837009; Entidad Gestora: GVC Gaesco Gestión, SGIIC, SA; Entidad Depositaria: BNP PARIBAS; Entidad Comercializadora: GVC Gaesco Valores S.V., S.A.
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