Jaume Puig Ribera. CEO & CIO GVC Gaesco Gestión, SGIIC y Gestor del Fondo
La empresa norteamericana de alquiler de coches Hertz (HTZ_US) solicitó el pasado viernes 22 de mayo, la protección del denominado Chapter 11. La empresa, que hace unos cinco años, cotizaba a unos 70 USD por acción, había cerrado el año 2019 cotizando a 15,75 USD, y cotizaba a 2,84 USD en el momento de la noticia. Se especulaba ya con esta noticia desde hacía unas cuantas semanas.
No teníamos ninguna acción de Hertz en el fondo GVC Gaesco 300 Places, FI, lo cual no implica que este anuncio no haya tenido ningún efecto en el fondo. La única empresa de este sector que hemos tenido y que tenemos en el fondo es la empresa alemana Sixt AG. Sin entrar en más detalles, estimábamos que el modelo de Hertz, muy basado en la propiedad de sus coches y en el Leasing de los mismos, no era el más adecuado. Apreciamos mucho más el modelo de negocio de Sixt, que se basa en la devolución automática de los coches a los fabricantes cada seis meses, a unos precios pre pactados. Otros motivos para haber efectuado la inversión en Sixt eran la solidez de su balance en comparación con el elevado endeudamiento de Hertz; el hecho de que Sixt tenga un modelo de negocio mucho más basado en la calidad del servicio; y el hecho diferencial que emana de que la familia fundadora (SIXT) siga ejerciendo el control de la empresa y que trasciende a la gestión empresarial.
El tema radica en el hecho de que en un mercado del alquiler de coches donde existen unas pocas empresas globales, los problemas de una puedan representar oportunidades de negocio para las demás. Estimamos que en el caso de que los problemas de Hertz no tuvieran finalmente ninguna solución, Sixt estaría en disposición de aumentar su cuota de mercado, con un potencial de quedarse hasta con el 100% del negocio de Hertz en Alemania, una cuarta parte del negocio de Hertz en el resto de Europa, y hasta un 10% del negocio de Hertz en EEUU.
El primer día de cotización tras conocerse la noticia, el lunes 25/5/20, las acciones de Sixt Preferente (SIX3_GY), en la que estamos invertidos, subieron un +5,81%.
Por todo ello el impacto de lo ocurrido con Hertz no únicamente no ha perjudicado a GVC Gaesco 300 Places Worldwide, FI, sino que lo ha beneficiado.
Algo similar ocurrió el pasado mes de septiembre con el colapso de Thomas Cook. No teníamos acciones de Thomas Cook en la cartera por considerar que tenía unos ratios de endeudamientos demasiado elevados y unos ratios de rentabilidad demasiado bajos. Teníamos únicamente a otra empresa del sector, la alemana TUI. Al conocerse la noticia de Thomas Cook, las acciones de TUI subieron un +6,34%.
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