La posibilidad de que uno de los principales pilares sólidos del crecimiento mundial, que es EEUU, se vea contagiado (ayer salieron malos datos de ventas al por menor con un descenso del -0,3% en el total y un -0,2% en el grupo de control en septiembre y del índice manufacturero de NY en 6,2 frente al 20 esperado) por la debilidad económica de la UEM y de China (a su escala), ha sido determinante para que muchos inversores hayan decidido reducir la exposición a los activos de riesgo, a costa de presionar los precios fuertemente a la baja.
La confluencia del regreso de los viejos fantasmas de la UEM (problemas de sostenibilidad y políticos en Grecia y fuertes diferencias entre Alemania y el resto de los socios sobre la necesidad de algún tipo de estímulo económico), con el deterioro de algunos de los indicadores que sirven de termómetro del riesgo (precio del petróleo, rentabilidad del bono alemán y americano e índices de volatilidad) ha inclinado por el momento la balanza de las pérdidas.
En un mundo financiero en el que la preservación del capital es básica y en el que se han acumulado las dudas, este movimiento puede ser lógico. Aunque en el corto plazo el análisis técnico puede marcar al mercado, conviene mirar algunos fundamentales para ver la justificación, profundidad y duración de la corrección.
Uno de los principales puntos positivos que pueden volver a atraer dinero a la bolsa es que ahora las empresas están en una posición mucho más saneada que en 2009. Tanto en España, como en Europa, los ratios de deuda en las empresas cotizadas han caído desde el 3,2x al 1.7x 2016e y 1,7x al 1x 2016e. El multiplicador P/E de España y Europa, tras estas caídas, se coloca en el 13x y el 11.5x frente a medias históricas del 14 y de 15x.
Por último, el diferencial de rentabilidad por dividendo y rentabilidad del bono está a máximos históricos, cuando dicha rentabilidad está soportada por unos balances más sólidos.
Con esto no podemos decir que se vaya en contra del mercado a corto plazo, pero sí que se pueden mantener los valores más sólidos y rotar hacia los que cumplan esos criterios en mayor medida. Lo que también es cierto, es que si la macro se sigue deteriorando habrá consecuencias para las estimaciones que sustentan los múltiplos mencionados, con lo que la visibilidad y estabilidad en resultados debe ser otro criterio a tener muy en cuenta.
Fuente: Bekafinance