Economía y Finanzas

Nuestra Reacción ante el aumento de precio a la OPA a SIOEN 15/02/21

Publicada en de Publicado en: Actualidad, Economía y Finanzas, Flash Fondos

Jaume Puig Ribera. CEO & CIO GVC Gaesco Gestión SGIIC y Gestor del Fondo

 

A. Aumento de precio en la OPA a SIOEN Industries

Hoy se ha anunciado que la familia de control de la empresa SIOEN, que tiene el 65,25% de la empresa, ha aumentado el precio de la OPA que había formulado a finales de octubre del año pasado para hacerse con el 100% de la empresa. En aquel momento ofreció un precio de 23 euros por acción, lo que significaba un 25,7% más al último precio cotizado (18,3 euros). Hoy ha subido el precio de la OPA a 27 euros por acción, lo cual significa un 17,4% más que el último precio ofertado y un 47,5% más que el último precio cotizado antes de la opa.

 

B. Nuestra nueva actitud ante la OPA

En aquel momento, en el que se presentó la OPA, teníamos acciones en nuestro fondo GVC Gaesco Small Caps, FI. Tal y como ya comentamos entonces, considerábamos que el precio ofertado por la familia de control de SIOEN era demasiado bajo. El precio que  estimábamos adecuado estaba alrededor de los 30 euros por acción, como también indicamos. Como ya explicamos entonces en nuestra nota explicativa NO íbamos a aceptar la OPA por encontrar pues que el precio ofertado era demasiado bajo. Ya habíamos dado instrucciones al banco depositario en este sentido.

Esta mejora de la OPA nos afecta ahora no a  uno sino a dos fondos. Por una parte el Fondo GVC Gaesco Small Caps (2,24% del patrimonio del fondo), que sigue teniendo las mismas acciones de antes de la primera Opa, y por otra parte el fondo GVC Gaesco Retorno Absoluto, FI (1,95% del patrimonio del fondo), en el cual adquirimos acciones de SIOEN después de la primera OPA a un precio de 21,997 euros, en una operación de arbitraje. Si bien GVC Gaesco Small Caps se ha beneficiado íntegramente de las dos OPAs (+47,5%), GVC Gaesco Retorno Absoluto se ha beneficiado únicamente de la segunda (+22,7%), aunque obtenido en un espacio muy corto de tiempo.

El nuevo precio ofertado (27 euros) sigue siendo inferior al valor central que estimamos de la compañía (30 euros). Ahora bien, en este caso el potencial de subida es sólo de un +11,1%, claramente inferior al descuento fundamental que apreciamos en el mercado. Por todo ello, para no incurrir en un coste de oportunidad, hemos dado instrucciones de ACUDIR a la OPA, para ambos fondos.

 

Conozca nuestro Fondo de Inversión: GVC Gaesco Small Caps, FI

Síguenos:

Invertir con disciplina

Publicada en de Publicado en: Actualidad, Artículos, Economía y Finanzas, INFO COVID-19

Jaume Puig, CEO & CIO de GVC Gaesco Gestión S.G.I.I.C y de GVC Gaesco Pensiones SGFP

Las bolsas han empezado muy bien el año. El inversor que pretenda esperar a que la presión médica asistencial del coronavirus sea más baja para comprar podría perderse una parte muy importante de la subida, como ya le sucedió al que no compró hasta que la primera de las vacunas fue anunciada. Este punto crucial debería darse mucho antes de que se alcance la inmunidad de rebaño del 70%. Ello ocurrirá, aproximadamente, en el momento en que la parte de la población más afectada por el virus, un 25% del total, haya sido vacunada. Ello incluye al 19,2% de población mayor de 65 años, en la envejecida Europa, y al 4% de personal sanitario. Aun con el actual ritmo de vacunación, este punto se alcanzará en febrero en el Reino Unido, en marzo en Estados Unidos y en junio en la Unión Europea.

 

El precio de las materias primas se ha disparado, hasta el punto de que su índice general, el CRB, cotiza un 16,3% por encima de los niveles previrus de diciembre del 2019. De las tres materias primas más correlacionadas con el crecimiento económico, solo una, el petróleo (-7,4%), no ha alcanzado aún esos niveles, si bien las otras dos, el mineral de hierro (+66,2%), y el cobre (+34,9%), los han superado con creces. El denominado Breakeven Inflation Rate, que compara la rentabilidad de los bonos ligados a la inflación con la de los bonos normales, cotiza, para los próximos cinco años, una inflación anualizada del 3,0% en el Reino Unido, del 2,3% en Estados Unidos y del 0,9% en Alemania.

 

Con los actuales tipos de interés negativos, quien no invierta verá muy mermada su capacidad adquisitiva. Invertir sí, pero no a cualquier precio, manteniendo en todo momento una férrea disciplina de valoración.

 

Artículo publicado en La Vanguardia del domingo, 14 de febrero de 2021

Síguenos:

El ROCE hace el cariño

Publicada en de Publicado en: Actualidad, Análisis, Artículos, Economía y Finanzas

Josep Castro. Agente Financiero de GVC Gaesco.

 

¿En qué te fijas cuando miras a alguien que te atrae? ¿En sus ojos, en su sonrisa, en sus manos… o quizás en su busto? Seguramente, cada cual tiene sus preferencias. Y por supuesto todas son válidas.

 

En el mundo de las inversiones, ocurre algo parecido. Cuando preguntas a inversores diversos, en qué se fijan a la hora de invertir en acciones de compañías, las respuestas también son variopintas:

  • Unos dicen: en sus productos, en su marca, en su mercado…
  • Otros argumentan: en su cultura empresarial, en su management, en sus dividendos…

Te diré en lo primero en que me fijo yo:

  • Cuando veo a una persona, en lo primero que me fijo es en su mirada.
  • Tratándose de empresas, lo primero en que me fijo es en su retorno.

Seguro que ahora te preguntarás: ¿Retorno? ¿Qué quieres decir con eso de retorno?

Identifico retorno como equivalente a rendimiento. O, mejor dicho, rendimiento sobre el capital empleado, que en terminología anglosajona se conoce como Return on Capital Employed (ROCE).

 

En definitiva, cuando observo a una empresa lo primero que desean ver mis ojos es su ROCE.

Una empresa con un atractivo ROCE es una compañía que aporta a los inversores una elevada rentabilidad (beneficio) por el capital aportado. Y cuanto más alto sea su ROCE, más seductora resulta ser esa empresa.

Eso es lo primero que yo miro. Y no solo el último dato del ROCE disponible, sino toda su trayectoria anterior, así como las estimaciones futuras en base a sus proyecciones financieras.

El ROCE es mi primer filtro, luego vienen otros aspectos, sin duda también importantes como:

  • La deuda (para corroborar que tenga poca, o ésta sea asumible)
  • El precio y su comparación con los beneficios
  • El valor contable
  • La rentabilidad por dividendo y su evolución prevista
  • Y por supuesto, la sostenibilidad en el tiempo de sus ventajas competitivas respecto a su competencia.
  • Etc.

Algunos inversores a veces, se “encariñan” de las empresas en las cuales invierten por razones diversas y no siempre congruentes. Por ejemplo, en base a su historia gloriosa, por su pasado esplendoroso, por su propaganda glamurosa, etc.

Te desvelo un secreto: El verdadero glamour de una empresa no está en sus productos, ni en su sector, ni en su mercado… sino que está en su ROCE.

Evidentemente, las empresas ya saben que para mantener su ROCE seductor y atractivo tienen que procurar ser: líderes en sus segmentos, creativas, innovadoras, productivas, eficientes, sostenibles… y todo lo demás. Es decir, tienen que “cuidarse”, al igual que lo deben hacer también las personas.

 

¿Por qué el ROCE es tan importante?

Para un inversor a largo plazo que desea obtener un rendimiento adecuado a su inversión en función del riesgo asumido, es determinante que la empresa pueda generar por sí misma una elevada rentabilidad (retorno).

Por ejemplo, en mi caso, el rendimiento mínimo que solicito a cualquier inversión de riesgo es obtener una rentabilidad de doble dígito. Es decir, nunca invierto nada para no ganar como mínimo un 10% anual. Al menos sobre el papel. Luego la realidad, será la que tenga que ser. Por lo tanto, tiene sentido decir que la empresa en la que deseo invertir, al menos pueda generar por ella misma, como resultado del desarrollo de su actividad, un ROCE igual o superior al 10%.

 

Así pues, no olvides nunca que, en las empresas, como también ocurre con las personas, el ROCE hace el cariño.

Síguenos:

El dividendo llega, los inversores sonríen (menos la banca)

Publicada en de Publicado en: Actualidad, Análisis, Artículos, Economía y Finanzas, INFO COVID-19

Jaume Rey. Analista Fundamental de GVC Gaesco Gestión.

España va en la cola de muchos indicadores económicos dentro de la Unión Europea, pero la Bolsa Española todavía tiene un gran interés por su rentabilidad. Todo ello incluso a pesar de las medidas impuestas a mediados de 2020 por los reguladores de congelar los dividendos ante el primer shock económico debido a la covid-19 en marzo. Pero todavía a día de hoy hay muchas compañías que no han podido completar esta distribución de beneficios entre sus accionistas.

Las prohibiciones para distribuir dividendo vinieron impuestas a un sector muy concreto como la banca por su regulador, dado su papel trascendental en el flujo de liquidez en la economía real. La mayoría de compañías decidieron aplazar el pago de dividendos porque, una vez llegado el shock de la pandemia, optaron como primera prioridad la contención de caja. Entonces comentábamos que las empresas acabarían repartiendo dividendo a final de 2020, y así se cumplió. Las empresas que han acabado suspendiendo el dividendo definitivamente han sido las de aquellos sectores más afectados por la pandemia, como el sector turístico o todos los negocios que utilizan el canal retail para llegar a sus clientes, y los bancos por imposición del regulador.

Todavía hay algunas restricciones por parte del Banco Central Europeo (BCE) de limitar los dividendos hasta septiembre en el caso de los bancos. A pesar de las vacunas, las incógnitas sociales y macroeconómicas siguen persistiendo a día de hoy, y la actitud del regulador es la de la cautela. ¿Para cuándo vamos a obtener la inmunidad de grupo? ¿En qué estado de forma saldrán las economías una vez dejada atrás la pandemia? Lo que quiere evitar el BCE a toda costa es que si las respuestas a estas preguntas son un poco más negativas de lo que uno podría intuir: uno, no haya ninguna empresa que acuda a un banco y este no tenga liquidez para darle o cierre el grifo de esta y, dos, que el escenario de debilidad que mostró la banca europea en la anterior crisis financiera no se produzca ahora.

Aunque el BCE opta por ponerse en el peor escenario, no parece ser al que nos encaminamos. Los bancos tienen unas ratios de solvencia elevados y con unas exigencias mucho mayores a las anteriores crisis. También destacaría que no todos los bancos son iguales. No ya por el nivel de liquidez, que también, sino por la tipología de negocio a que van orientados. Por ejemplo, la banca de Inversión el año pasado obtuvo un beneficio récord dada la alta actividad en operaciones corporativas. Es normal que quieran distribuir un dividendo a sus accionistas.

A modo de ejemplo, todas estas medidas prácticamente no han impactado a nuestro fondo Dividend Focus. Si hubiésemos tenido un sesgo importante hacia el sector financiero hubiera sido diferente, pero en cartera el único banco que tenemos es Intesa San Paolo, que siendo uno de los bancos con ratios de solvencia más elevados de Europa, esperamos que reparta el máximo dividendo que le deje el regulador. En cambio, sí que tenemos un peso importante en compañías de carácter muy turístico como en Aena o Sixt.

La actitud ahí siempre ha sido muy clara, a pesar de que suspendieran su respectivo dividendo, considero que el turismo es una mega tendencia que va a seguir con lo que aprovechamos la ocasión para incrementar la posición sin preocuparnos por un dividendo que va a volver.

En líneas generales, de la situación dramática que vivimos en la primavera del año pasado queda bien poco, y la realidad a día de hoy es que el 85,5% de las empresas de la cartera siguió repartiendo dividendo.

Síguenos:

Comprar los perros del Ibex

Publicada en de Publicado en: Actualidad, Análisis, Economía y Finanzas

María del Carmen Muñoz González. Agente Financiero de GVC Gaesco

Se trata de una estrategia de inversión a medio y largo plazo que tiene cierto parecido a la de invertir por dividendo, aunque con ciertos matices y algo más elaborada.

Dogs of the Dow o, lo que es lo mismo, los perros del Dow es la llamada estrategia de inversión que popularizó Michael B. O’Higgins en su libro «Beating the Dow». La estrategia consiste en buscar las compañías que han sido más castigadas por el mercado. Se trata de buscar las empresas «Value» que han bajado mucho en el mercado y que su rentabilidad por dividendo es elevada.

Puede tener sentido la búsqueda de este tipo de compañías con la finalidad de invertir en ellas ya que se puede esperar una buena revalorización de las mismas, a la par que un gran beneficio por dividendo.

La idea es interesante, aunque hay que valorar cada una de las empresas y analizar los motivos por los que dicha empresa ha sido penalizada en el mercado de valores. También tendremos que estudiar minuciosamente si el dividendo es sostenible en el tiempo y si su línea de negocio continúa siendo interesante.

En general, si el descuento en el precio de cotización de las acciones es debido a la situación general del mercado y no a factores internos de la propia compañía, esta estrategia de comprar los «perros de la bolsa» puede ser muy interesante.

Si analizamos «los perros del Ibex» actualmente nos encontramos con:

IAG que ha perdido alrededor de un 70% en bolsa en el 2020, otra compañía es Banco Sabadell que ha perdido cerca del 65% de su valor en 2020, una tercera es Telefónica con mermas de más de un 40%, seguimos con Merlín Properties que se ha dejado cerca de un 39% y Repsol con pérdidas cercanas al 35%.

Una estrategia interesante es invertir en «los perros del Ibex» y al mismo tiempo invertir también en los valores que mejor se han comportado en el año, de esta forma compensamos la cartera.

Entre los valores del IBEX que mejor comportamiento han tenido en el año 2020 encontramos a Solaria con una revalorización cercana al 270%, Siemens Gamesa con una ganancia de 123%, Pharmamar del 62%, Iberdrola sumó cerca del 34% y Cellnex un 32%.

Síguenos:
1 2 3 … 98